历史表明，华尔街最近5%的小幅回调不会是今年的最后一次，但如果要满足投资者的看涨预期，今年下半年股市可能面临更高的收益和利率障碍。
美国例外论的说法很有说服力——强劲的经济、人工智能革命和丰厚的企业利润——乐观主义者会说，这些理由足以让人在出现更多回调的情况下逢低买入。
投资者压倒性地认为，这种说法今年还会继续，但华尔街可能已经见顶得太早了。
截至上周五，标准普尔500指数从3月28日5264.85点的历史高点下跌5.5%，这是一次持续22天的小幅回调。就深度和长度而言，这是一个温和的下降，该指数在年初至今的基础上仍然上升，并且正在反弹。
但必须记住的是，3月28日的峰值是此前五个月30%的爆炸性上涨的顶点，推动这一上涨的是少数几只大型科技股更为疯狂的飙升。
因此，如果最近的盘整是由于获利了结，那么还有更多的获利可以了结。据AJ Bell分析师称，“瑰丽七股”的总市值在6天内下跌了1.1万亿美元，至12.9万亿美元，但与10月25日反弹开始时相比，仍上涨了近3万亿美元。
历史表明，在一个日历年中，通常会出现多次5%或以上的回调，年内平均从高峰到低谷的跌幅达到两位数。
Carson Group首席市场策略师瑞安?德特里克(Ryan Detrick)估计，在1928年至2023年期间，标准普尔500指数平均每年有3.4次5%的回调，每年只有一次10%的回调。
德特里克说，如果最近5.5%的降幅成为今年的最大降幅，那么今年的降幅将是近一个世纪以来的第五大降幅。
反弹
Raymond James的分析师指出，自1981年以来，该指数年内从高峰到低谷的最大跌幅平均约为13%至14%。即使这种情况在今年出现，他们也相信市场将会反弹。
“更强劲的经济增长导致企业盈利上升——这是预测未来股票回报能力最强的指标。因此，我们重申对标准普尔500指数5200点的年终目标。
然而，5200点仅比当前水平高出5%左右，也是本月早些时候该指数的水平。瑞银(UBS)、汇丰(HSBC)和美国银行(Bank of America)的年终目标是5400点，更不用说奥本海默(Oppenheimer)和法国兴业银行(Societe Generale)的目标是5500点了。
法国兴业银行的股票策略团队指出，未来12个月的盈利预期将达到创纪录的近250美元，这是其年终目标达到5,500美元的关键支撑。这意味着该股较周一收盘水平上涨10%左右。
如果美国联邦储备委员会(Federal Reserve，简称:美联储)不像法国兴业银行(SocGen)经济学家目前预测的那样，在今年降息，这可能是一个挑战。
今年以来，利率市场一直在将暗示的政策宽松幅度从1月份的160个基点削减至约40个基点，但还没有达到“不变”的程度。美联储全年按兵不动不会影响到任何资产类别的价格。
法国兴业银行策略师Manish Kabra和Alain Bokobza写道:“尽管美联储降息不会消除标准普尔500指数的‘蓝天’前景，但我们不应指望资产出现大规模避险。”
如果摩根大通(JP Morgan)在3月26日至4月17日期间对370名投资者进行的调查有任何指导意义的话，那么市场参与者所做的准备是风险资产的普遍下跌，而不是回调。
约83%的受访者预计标普500指数今年将达到或超过5,000点，三分之二的受访者预计达到或超过5,250点。
近一半的受访者表示，今年风险资产面临的最大威胁要么是通胀抬头，要么是利率上升以及美联储按兵不动，而10%的受访者最担心的是估值过高。
美国第一季度财报季正在进行中，很大一部分公司将超过2.9%的年度综合盈利增长预期，而最近几周，这一预期一直在不断下调。
但第二季度、第三季度和第四季度的盈利增长预期分别为11%、9%和15%，要打破这一预期要难得多。20倍以上的预期市盈率，在发达国家中处于最高水平，这时就开始显得过高了。
今年的股市前景仍然乐观，但并不明朗。利率、仓位和估值都是需要克服的挑战，一些投资者可能更愿意暂时持有。
股票风险溢价——投资者将资金投入风险较高的股票而非“无风险”的美国国债所希望获得的额外收益——实际上已经消失。目前，债券可能比股票更具吸引力。——路透社
杰米·麦吉弗是路透社的专栏作家。本文仅代表作者个人观点。
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