Claros Mortgage Trust (CMTG)披露，2024年第一季度GAAP净亏损为每股0.39美元，可分配亏损为每股0.12美元。这家房地产投资信托公司正面临一个艰难的商业房地产市场，其特点是利率走高，而美联储(Federal Reserve)由于最近的通胀数据而降息的可能性也不确定。尽管面临这些挑战，CMTG继续专注于其业务战略，强调流动性，去杠杆化和资产管理，以优化股东价值。
CMTG公布的GAAP净亏损为每股0.39美元，可分配亏损为每股0.12美元。
公司持有的投资组合贷款减少到67亿美元。
CMTG记录了7000万美元的CECL储备准备金。
流动资金总额为2.65亿元，预计净资金需求为3.21亿元，分2.7年筹措。
该公司在2024年4月出售了一笔转让给待售公司的贷款。
无资金准备的贷款承诺下降到8.9亿美元，到位的融资承诺为4.53亿美元。
CMTG是在“利率更高、时间更长”的环境下执行其策略的。
股息的可持续性为e每个季度进行估值，重点关注可分配收益和支付股息的能力。
商业地产行业面临严峻挑战由于更高的利率环境，持续的挑战。
房地产资本市场停滞不前，交易量下降，贷款息差缩小。
CMTG有4.19亿美元的未抵押贷款。
公司管理团队的经验和来自spo的市场洞察力在充满挑战的市场中，传感器被视为一种优势。
租赁活动没有达到预期，尽管有贷款担保的信贷支持。
问答期间的讨论集中在股息的可持续性、贷款销售活动和贷款迁移过程上。
董事会定期讨论减少股息以创造额外收益的可能性留有余地，保护账面价值。
CMTG第一季度的业绩反映了商业房地产行业面临的更广泛挑战，由于利率变动不确定和房地产资本市场停滞不前，CMTG对前景持谨慎态度。该公司积极主动地管理其投资组合和资本的方法表明了对当前经济气候的战略反应。尽管出现亏损，但CMTG对流动性和资产管理的关注，以及其经验丰富的管理团队，表明该公司致力于在应对市场不确定性的同时，为未来的增长机会做好准备。
Claros Mortgage Trust (CMTG)最近面临着严峻的市场环境，这反映在该公司公布的2024年第一季度亏损中。鉴于这些发展，某些指标和InvestingPro Tips可以为投资者提供额外的背景，以评估公司的财务状况和未来前景。
InvestingPro数据显示，该公司的市值为11.7亿美元，突显了该公司在房地产投资信托市场的规模。尽管面临诸多挑战，但股息收益率仍高达11.9%，这可能会吸引关注收益的投资者。然而，值得注意的是，截至2024年第一季度，该公司在过去12个月的收入下降了78.74%，这突显了当前市场状况对其营收表现的影响。
InvestingPro提示指出，该股在上周遭受了重大打击，总回报率为-9.58%，这可能表明市场情绪以及对近期事态发展的直接反应。此外，该公司股价接近52周低点，对于相信该公司长期战略和复苏能力的投资者来说，这可能是一个潜在的进场点。
对于寻求更全面的分析和更多的InvestingPro提示的投资者，目前在http://k1.fpubli.cc/file/upload/202405/12/wpnszrpd2ov上列出了10个。这些建议深入研究了公司的财务状况、市场表现和分析师的预期。感兴趣的投资者可以使用优惠券代码PRONEWS24，获得每年或两年一次的Pro和Pro+订阅额外10%的折扣，并获得可以为投资决策提供信息的独家见解。
接线员:欢迎参加Claros抵押信托公司2024年第一季度收益电话会议。我叫艾略特，我是今天会议的主持人。[接线员说明]我现在把电话转给Claros抵押信托公司投资者关系部副总裁Anh Huynh。请继续。
Anh Huynh:谢谢。Claros Mortgage Trust首席执行官兼董事长理查德·麦克(Richard Mack)也加入了我的行列;Mike McGillis, Claros Mortgage Trust的总裁兼首席财务官兼董事。我们还有Kevin Cullinan，执行副总裁，领导MRECS origins;Priyanka Garg，负责MRECS投资组合和资产管理的执行副总裁。在这次电话会议之前，我们发布了CMTG的收益发布和补充。我们鼓励您将这些文件与今天的电话会议上提供的信息结合起来参考。如果您有任何问题，请与我联系。我想提醒大家，今天的电话会议可能包括1995年《私人证券诉讼改革法案》意义上的前瞻性陈述。由于各种重要因素，包括我们向美国证券交易委员会提交的其他文件中讨论的因素，实际结果可能与这些前瞻性陈述所表明的结果存在重大差异。本次电话会议上的任何前瞻性陈述仅代表我们截至今天的观点，我们没有义务更新它们。在今天的电话会议上，我们还将提到某些非公认会计准则财务指标，例如可分配收益，我们认为这对投资者评估我们的经营业绩可能很重要。如需将非公认会计准则指标与最接近的公认会计准则指标进行对账，请参阅收益补充。现在我想把电话交给理查德。
理查德·麦克:感谢大家今天上午参加CMTG第一季度财报电话会议。今年年初通胀的显著下降让投资者对利率感到非常乐观。不幸的是，过去几个月的情况却截然不同。最近的通胀框架一直不稳定，而且总体上高于预期，这使得美联储降息变得非常不确定。由于与商业地产有关，我们认为该行业的总体前景在今年剩余时间和2025年仍将充满挑战。我们预计，在利率较高的环境下，由于利率方向缺乏明确性，不利因素将继续存在。除了试图阻碍美联储在选举年采取行动外，许多变数也使前景更加复杂，包括美国经济的不确定性、美国债务水平的不断上升，以及乌克兰、中东和东亚的地缘政治紧张局势。在我们看来，正是这种不确定的环境，特别是围绕利率的环境，使房地产资本市场陷入停滞。如果即将降息，没有人愿意承认价值下跌。在这种背景下，我们一直在观察缓慢上升的上限利率和不断下降的房地产估值，迄今为止反映的不是短期利率的水平，而是投资者预计他们会卖出的地方。卖家和买家都在跳舞，但没有相互承诺，导致交易量大幅下降，这不仅限制了投资者对房地产进行再融资和资本重组的能力，而且还导致新发放的贷款和债券减少。尽管估值存在不确定性，但产品的缺乏压低了许多类型房地产融资的贷款息差。尽管这是有帮助的，但它还不能反映出复苏。与之前的周期类似，房地产投资者正在等待实际交易量和活跃的房地产资本市场的重新出现，以提供信心和急需的流动性注入。利差收窄以及投资者将目光投向估值重估的房地产行业，以寻求有吸引力的风险调整后回报，可能证明了这一点，但这绝不是决定性的。与历史标准相比，几乎所有资产类别的房地产交易都保持低迷。正如你从之前的电话中所知道的，CMTG一直在执行我们的业务战略，以实现更高的长期利率环境。我们仍然认为，鉴于利率和贷款息差最终将落在何处的不确定性，保守和防御立场是谨慎的。更高的利率已转化为借款人更高的融资成本，许多人仍在与负杠杆作斗争。因此，我们预计还款会很慢，还款时间也难以预测。此外，这些趋势似乎将继续影响我们的借款人和投资组合，展望未来，我们将继续致力于解决贷款问题并优化股东价值。在此期间，我们预计积极主动的资产管理仍将是我们团队的重点。当我们与借款人合作时，我们希望他们不仅表现出对其资产的运营承诺，而且表现出对其资产的财务承诺。例如，在第一季度，我们收到了两笔建筑贷款的还款，其中一笔是4级贷款。我们相信，这不仅说明流动性正开始回归市场，也说明赞助的质量和我们贷款的资产基础。现在我想把电话交给迈克。
Mike McGillis: Thank you, Richard. For the first quarter of 2024, CMTG reported a GAAP net loss of $0.39 per share and a distributable loss of $0.12 per share. Distributable earnings per share prior to realized losses were $0.20 per share compared to $0.31 per share for the prior quarter. The quarter-over-quarter change is primarily a result of the impact of seasonality on the New York City area hotel portfolio, which accounted for an $0.08 per share swing as well as three loans placed on non-accrual during the first quarter, which negatively impacted earnings by $0.03 per share. We'll discuss the non-accrual loans in more detail later on the call. As previously discussed, the first quarter is generally the weakest quarter for New York City hotels, particularly compared to traditionally strong performance in the fourth quarter. CMTG's loans held for investment portfolio decreased to $6.7 billion at March 31 from $6.9 billion at December 31. The quarter-over-quarter change is attributable to follow-on fundings of $143 million, more than offset by the impact of loan repayments totaling $146 million and the reclassification of a $216 million 4-rated loans to held for sale. Additionally, as mentioned on our last earnings call, at year-end 2023, we classified three loans secured by a variety of asset classes as held for sale and completed the sales of such loans during the first quarter of 2024 for $262 million. The sales price represented 96% of the loan's UPB. As noted, this loan sale did not impact the first quarter loans held for investment portfolio because these loans were classified as held for sale at year-end. Reflected in our first quarter results and the resolutions of two 4-rated loans, the first $104 million construction loan on a hospitality asset located in New York City have been risk rated four since 2020. During the quarter, we received a full repayment of this loan, including all contractual interest as well as some default interest and late fees. Despite the borrower's delay in executing its business plan, the borrower was able to identify and transact with another lender to refinance our position. We believe that CMTG's successful outcome with this loan speaks well to our conviction on collateral values and also suggest potential signs of a more normalized capital markets environment. The second loan, a $216 million construction loan secured by two multifamily assets in Southern California with a remaining unfunded commitment of $45 million have been downgraded to a four risk rating in the second quarter of 2023 and placed on non-accrual status last quarter. After careful consideration, we concluded that a loan sale was the best course of action. And in April, we completed the sale of the loan at 80% of UPB. Our first quarter balance sheet reflects this loan as held for sale, net of a $42 million principal charge-off. Executing the sale enabled us to add liquidity, reduce debt levels, and reduce our future funding obligations. While our sponsor has the multifamily development expertise to take over these types of assets, after careful consideration, we decided that there were more effective uses of the capital and resources required to complete construction and stabilize and sell these assets. At March 31, multifamily assets represented our largest exposure at 40% of our portfolio. We continue to have conviction in the long-term outlook of the sector with a particular focus on select high-growth markets. As previously mentioned, we are seeing some borrowers navigating the pressures of negative leverage and we are actively monitoring these loans and working with our borrowers. During the quarter, we placed three multifamily loans with a combined UPB of $186 million on non-accrual status. The first is a $97 million loans collateralized by a 376-unit multifamily complex located in the Las Vegas MSA. The second is a $50 million loan collateralized by a 206-unit multifamily complex located in Phoenix, Arizona. And the third is a $39 million loan collateralized by a 370-unit multifamily complex located in Dallas, Texas. We continue to maintain a long-term favorable outlook on the multifamily sector, and our sponsor's deep experience as an owner, operator and developer, has informed our asset management approach with regard to these non-accrual loans. We have been aggressively pursuing our remedies and want to highlight that compared to the multifamily construction loan we sold these three new non-accrual loans, which I'll share the same sponsor are vastly different. These three new non-accrual loans are all cash flow and operating properties with solid occupancy, which were downgraded primarily as a result of the borrowers' inability to contend with the impact of higher financing costs on their ability to execute their business plan. By comparison, pursuing foreclosure for these assets requires much less capital resources than the in-process construction loans and may translate to improved earnings relative to holding the loans on non-accrual status in the near term. With this in mind, we believe there may be select opportunities to foreclose on multifamily assets with in-place cash flow and execute the borrower's original business plan, but at a much lower cost basis and leverage levels. Total CECL reserves as a percentage of UPB increased to 2.6% compared to 2.2% for the prior quarter. Specific CECL reserves represented 22.9%, the UPB of our loans with a specific CECL reserve. The general CECL reserve of 1.6% was comprised of 3.1% of UPB on 4-rated loans and 0.9% of the UPB on the remaining loans. During the quarter, we recorded provisions for CECL reserves of $70 million, of which $42 million relates to the realized loss on the previously mentioned loan that was transferred to held for sale and sold in April 2024. Now turning to financing and liquidity. At March 31, we reported $265 million in total liquidity, which includes cash and approved and undrawn credit capacity. Unencumbered loans totaled $419 million, of which 93% were senior loans. Compared to last quarter, our portfolio's unfunded loan commitment declined from $1.1 billion to $890 million. Of the $890 million of unfunded loan commitments, approximately $115 million relates to loans, which we do not believe the borrower will be able to meet conditions precedent to funding, reducing our expected future funding levels to $775 million. To fund this, we have $453 million of in-place financing commitments, leaving a projected equity or net funding requirement of $321 million, which we expect to fund over the course of approximately 2.7 years. At March 31, we had total financing capacity of $7.2 billion with aggregate outstanding balances of $5.5 billion. Our overall financing balance declined $226 million from the prior quarter, primarily due to a combination of loan sales and loan repayments as well as proactive voluntary deleveraging of specific assets. During the quarter, we made voluntary deleveraging payments of $82 million, bringing this total to $439 million since the first quarter of 2023. As a result, at March 31, 4-rated loans and 5-rated loans maintained materially lower financing advance rates of 59% and 47%, respectively, compared to 66% for loans with a three risk rating. As Richard mentioned, we continue to manage the portfolio in the context of a higher for longer rate environment. We believe that our management team has deep industry and multi-cyclical experience to navigate through this challenging capital markets and credit environment. In addition, we believe that our sponsors experience as an owner, operator and developer, provides us with additional market insights to effectively evaluate and pursue a broader range of alternatives and maximize recovery in various situations. Looking ahead, our priorities continue to be focused on liquidity, proactive deleveraging, loan resolutions, and proactive asset management. Over the past several quarters, we've demonstrated our commitment to liquidity management and loan resolutions from loan sales to pursuing our remedies executing with an objective of maximizing recoveries in a challenging environment. Operator, I would now like to open the call for questions.
接线员:[接线员说明]我们的第一个问题来自摩根大通的Rick Shane。您的电话接通了。请继续。
Rick Shane:谢谢你们今天早上回答我的问题。我认为最重要的问题显然是维持股息的能力或者维持股息的愿望。你们注意到[DEA]不包括已实现的损失或不包括0.20美元的损失，这比当前的股息运行率低0.05美元，很明显，这是对650的拖累，我很抱歉，大约有6.5亿美元的非应计项目。考虑到平均准备金流动性，股息维持在这样的水平有意义吗?
麦克:谢谢你，瑞克。我是迈克。好问题。我认为这是我们董事会每个季度都会考虑的问题。在回顾第一季度时，我认为重要的是要记住，贷前可分配收益受到纽约市酒店投资组合季节性的不利影响。因此，调整到正常水平，我们更接近0.25美元的股息水平。但当我们看这个的时候，我们是在考虑我们中长期的股息支付能力，作为设定股息率的一部分。但很明显，我们每个季度都会与董事会一起考虑这个问题，并考虑我们每个季度在投资组合中可能面临的多种情况。这是我们继续定期与董事会讨论的问题。
里克·肖恩:明白了。我很感激。这对酒店的季节性来说是很好的一点。听着，我们从投资者那里多次收到的另一个问题是，很明显，从4级贷款到实现亏损的转变非常非常快。再一次，我很感激当你把它们转到待售时，这推动了事情的发展，这实际上有助于理解数字。你能不能帮我们了解一下到底是什么原因让你们这么快就行动起来?
Priyanka Garg:是的。瑞克，我是普里扬卡。我就买那个。这只是收到的新信息。因此，在年底时，我们对该资产进行了止赎。我们专注于拥有它，我们有一个公开的止赎日期。随着第一季度止赎日期的临近，一些可靠的买家开始接近我们，他们说，我们有兴趣从你们这里购买这笔贷款。因此，与我们的开发团队一起，我们花了很多时间，做了大量的分析，在今天接受折扣，今天获得流动性与持有资产取消抵押品赎回权之间进行权衡，发展，稳定，这将导致资产在很长一段时间内不盈利。所以我们得出的结论是，我们正在进行的价格谈判，特别是与可靠的买家，他们可以很快完成交易。相对于可能实现的利润来说，这是一个不错的价格，尤其是考虑到时间和对收益的影响。这就是真正的迁徙。这只是我们可以获得的新信息。
里克·肖恩:普里扬卡，这对理解你们的思考过程很有帮助，坦率地说，你们面临的情况，我认为这可能不是唯一的，你将不得不一次又一次地做出这些决定。我很欣赏这个背景。谢谢大家。谢谢你,瑞克。
Priyanka Garg:谢谢Rick。
接线员:我们现在请到瑞银的道格·哈特。您的电话接通了。请继续。
道格·哈特:谢谢。回到流动性问题。上个季度，你们修改了一些利息保障条款。你能给我们介绍一下你对那些契约的看法吗?然后围绕你的债务契约，是的，这是否包括所有资产级别的债务以及你对该契约的满意程度?
麦克·麦吉利斯:当然。谢谢你,道格。好问题。是的，我们在第一季度末遵守了我们10-Q中概述的所有契约，我们确实希望与我们的贷款人合作，特别是回购贷款人，而不是TLB投资者，修改我们的利息契约机制。我们一直在与他们进行非常有建设性的对话，希望我们能够解决一些问题。然后我们也轻松地通过了所有其他的圣约。因此，我们希望能够与我们的交易对手在正常的过程中解决这些问题。
道格·哈特:太好了。在这些对话中，你是否需要做出一些取舍?或者你只是回到之前的谈判，这样你就不必放弃你目前正在谈判的内容?
麦克·麦吉利斯:不。我的意思是，我认为这在很大程度上只是作为一个负责任的交易对手，与我们的贷款人保持公开透明的对话。如前所述，我们一直在积极地去杠杆化我们的投资组合，尤其是过去五个季度的回购融资。我认为这种行为是有回报的，当你和你的对手一起处理这些事情的时候。
道格·哈特:非常有帮助。谢谢你！
接线员:下一个问题来自富国银行的唐·范代蒂。您的电话接通了。请继续。
唐·范代蒂:是的，你能谈谈——看起来这个季度加州4亿美元的多户家庭贷款被转移到了4亿美元。你能谈谈那次迁徙吗?
Priyanka Garg:是的。唐，我是普里扬卡。也就是说，我们有一个借款人，他有一个利率上限，他需要在第一季度购买，正如我们在一些借款人身上看到的那样，在他们所处的水平上，他们对保护有所犹豫。所以他们想找我们讨论修改。我们正在和借款方讨论这些问题。但考虑到他们发出的信息，我们确实把他们调到了4级，在此之前，他们每个月都在保护自己，并投入新的资金。我们对解决方案持乐观态度。这是一笔优秀的资产，高质量，一流的财产。因此，我们将继续进行这些讨论，我们现在正在与借款人深入讨论，我们将在未来几个季度有一些方向或解决方案。
唐·范代蒂:听起来，至少在你今天坐在这里的时候，感觉它不会降到5 ?
Priyanka Garg:根据我们今天所知道的，没有。
唐·范迪:好的。谢谢。
接线员:现在请JMP证券公司的史蒂夫·德莱尼发言。您的电话接通了。请继续。
Steve Delaney:早上好，谢谢你回答我的问题。我想问一下贷款销售活动。我们注意到，Claros和TPG的TRTX是两家商业抵押贷款房地产投资信托基金，在这个市场上最为活跃。所以我想问这个问题。迈克，3月31日账簿上的1.72亿美元，这代表了多少贷款?
理查德·麦克:也就是说，这是两笔贷给同一发起人的不同的交叉抵押贷款。
Steve Delaney:好的。我记得你在第四季度也卖出了三支吧?
理查德·麦克:我们放了三笔贷款。不，我要说的是我们把三笔贷款放入待售贷款中，第四季度。然后我们把另一笔我们在4月份完成出售的在第一季度末出售的贷款看作是一笔贷款，尽管它是两笔贷款，同一发起人交叉担保。
史蒂夫·德莱尼:明白了。下一个问题是，这是一个新话题，作为资产管理的一部分，它是解决问题的一部分，我猜是解决我们所处的房地产下行周期的一部分。但如果你能提供你的观察，我为你和理查德做了这么多年，这个贷款销售市场有多深?买家是谁?他们是信贷对冲基金，还是这些房地产投资者正在寻求使用贷款购买类型的策略来收购有吸引力的房地产进行投资。我很欣赏你对这个话题的大局观?
理查德·麦克:当然可以，史蒂夫。你想去吗，迈克?
麦克·麦吉利斯:你可以继续，一切都一样。
理查德·麦克:好的。所以我认为这是一个组合。有很多不同的买家。这与我们以接近票面价值的价格出售的贷款有关，有相当一部分是按票面价值出售的，这些主要是对冲基金类型的买家，他们很难在他们认为非常低迷的房地产市场上投资，因为市场上没有人们预期的那么多事情可做。当然，这与我们刚刚以很大折扣成交的那笔交易有关。那是给一个有开发项目的家族理财室的，他们的感觉是，这是一种以大幅折扣进入资产的方式，他们明白，要实现这一目标，他们必须砍掉相当多的头发。所以我认为，有很多人在寻找真正高回报的机会，在一个交易量很小的市场，我们只是——他们只是没有那么痛苦。因此，相对于现有的产品，市场感觉相当深。我认为如果有更多可供出售的资产，情况可能会有所不同。但现在，似乎有足够的，如果不是广泛的购买贷款的需求，无论是相对较大的折扣还是票面价值。
史蒂夫·德莱尼:这种颜色很有用。这可能是我听到的最鼓舞人心的评论关于商业房地产和商业抵押贷款REITs在一段时间内的资本流动。因此，我很感激有机会讨论这个问题，并感谢您的评论。
理查德·麦克:谢谢你，史蒂夫。
最后一个问题来自KBW的Jade Rahmani。您的电话接通了。请继续。
Jade Rahmani:非常感谢。关于康涅狄格办公室总计1.5亿美元的贷款，你能提供一下最新情况吗?它起源于COVID之前。因此，可以推测，承销没有考虑到今天的环境。此外，到期日是在今年2月。我还想知道它有1.5亿美元，这么大的一笔贷款，这表明它是一个很大的市场，也许是斯坦福大学，哈特福德大学，你能否评论一下该资产的租赁情况?
Priyanka Garg:是的。杰德，谢谢你的问题。是普里扬卡，我要那个。所以，它确实在本季度成熟了。我们马上就要延长贷款期限了。在赞助层面有很多事情正在进行，我不想透露太多，但有一笔交易即将到来。因此，我们与借款人的修改可能是短期的，之后会有更重大的修改，这取决于我所指的交易的状态。也就是说，它已经——租赁显然还没有——达到了最初承保的水平。也就是说，他们在留住租户方面做得很好。租户对这些资产非常满意，并且正在续签租约，尽管是短期租约，因此WALT并不像我们希望看到的那样具有吸引力。但我认为，我能在这里发表的最重要的全球评论是，这里有大量的信贷支持，主要是以信誉良好的贷款机构提供还款担保的形式。所以这是一笔很大的贷款，我们非常关注它，但由于我刚才提到的原因，赞助商并没有做得很好。
Jade Rahmani:你能指出是哪个市场吗?
Priyanka Garg:是的，在斯坦福大学。
Jade Rahmani:好的。其他即将到期的2024年债券呢?这是相当多的大型贷款，比如纽约公寓贷款。你的一个同行在这个领域遇到了一些问题，特别是在高端市场。还有纽约的土地贷款和加州的招待?
Priyanka Garg:是的。所以我只会笼统地讲一下即将到期的债券。2024年的大部分时间只有很少的初始到期，抱歉，是最终到期。对于这些最终到期的债券，我们有一条途径来偿还其中的许多债券。我们了解借款人正在进行的交易。我们也有一些修改的眼光，其中一些我们将需要延长到最终到期日之后。就我们的初始到期日而言，这些贷款中有一半以上将满足所有的延期测试。所以，我们需要做一些修改。我们将与借款人合作，回到迈克的评论，如果他们愿意投入一些资金，他们有运营专业知识。我们将与借款人合作。我们的业务不是拥有这些资产，但我们很乐意为正确的交易修改它们。就你提到的一些细节而言，我们在纽约市没有任何高端公寓。纽约市有一笔很小的共管公寓贷款，2025年到期，已经延期了，但我们对我们在共管公寓方面的总体敞口感觉非常好。
Jade Rahmani:好的。最后，还是关于股息。我理解你在评论中对长期盈利潜力的强调。但我们处在一个充满不确定性的不稳定环境中，你们似乎都沉浸在资产管理和负债管理的日常事务中。那么，为什么不采取额外的措施，减少股息，以创造更多的余地，同时保护账面价值呢?当你支付的股息比你赚的多时，账面价值就会受到下行压力。因此，投资者显然预计账面价值将跌至谷底。对这些考虑有什么评论吗?
麦克·麦吉利斯:杰德，这些是我们在董事会层面经常进行的讨论。你提出了所有好的观点，这些都是我们一直在考虑的问题。
Jade Rahmani:非常感谢。
接线员:我们的问答到此结束。现在请理查德·麦克做结束语。
理查德·麦克:谢谢，谢谢大家的到来。我们要重申，现在是房地产市场的艰难时期。在这个市场上，我们面临着几乎完全锁定的市场，交易量非常少。但即使在这样的市场中，我们也在寻求机会，以应对周期性的低迷。我们正在争取偿还贷款。我们正在出售贷款，我们正在修改贷款，我们正在投机地取消抵押品赎回权，我们正在去杠杆化。我们正准备重新开始，因为我们知道这一切都会过去。感谢大家的参与，感谢大家的支持。
接线员:女士们，先生们，今天的通话到此结束。我们非常感谢您的参与。您现在可以断开线路了。
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