在经历了三年反复无常的魅力攻势后，宿醉和幻想破灭的Soho House & Co正背弃华尔街。公平地说，我们没有失去爱。
上周四，这家国际会员俱乐部连锁店确认收到了一家未具名第三方财团的收购要约，对其的估值约为17.5亿美元，比2021年上市时低了三分之一以上。
在毫不掩饰他对这家英国公司惨淡的估值的失望和他对将公司私有化的兴趣之后，亿万富翁执行主席罗恩·伯克尔（Ron Burkle）是最大的股东，他支持这一出价——这比前一天的收盘价高出83%。（这笔交易将涉及伯克尔、他的尤凯帕公司（Yucaipa Companies）和其他大股东的股权展期。）
十多年前，纽约肉库区（Meatpacking District）的一家Soho House清洗了数百名会员，以恢复风度——诉讼太多了——如今，该集团实际上正在清洗其少数股东，并向他们赠送一份象征性的告别礼物。
尽管将有一个独立委员会对该要约进行评估，但如果它像5月份那样被拒绝，我会感到惊讶，当时另一个出价“可观”但未说明溢价的出价被拒绝了。
一个公开交易的私人会员俱乐部总是让人不舒服，Soho House从来没有完全解决在向会员承诺排他性和良好价值的同时，向投资者提供增长和利润之间的紧张关系。
直到上周，其股价仍比首次公开发行价格低65%左右。越来越多的欧洲公司将在美国上市视为通往更高估值的“不可能输的门票”，它们应该注意了：就像银行家申请Soho House的会员资格一样，你最终可能会被忽视。
这家私人会员俱乐部以14美元的价格上市，但从未赢得公开市场投资者的青睐。现在它的大股东Ron Burkle建议以每股9美元的价格收购。我并不是讨厌Soho的人——它的房产通常都非常吸引人。
但长期以来，我一直对Soho House作为一项投资持怀疑态度。该集团拥有45个场馆，拥有超过20万名会员，但在其近30年的历史中从未报告过年度利润；与此同时，该公司的净负债高企，约为其预计2024年调整后息税折旧及摊销前利润（ebitda）的5倍。
这些借款包括将于2027年到期的近6.5亿美元高级担保票据，由高盛集团（Goldman Sachs Group Inc .）管理的基金认购，并产生超过8%的利息（大部分利息费用通过积累更多债务以“实物”支付）。
与其他酒店企业一样，Soho House在2019冠状病毒病疫情期间场馆关闭时遭受了财务打击——可自由支配的食品和饮料销售额占收入的40%以上——大约4亿美元的首次公开发行（IPO）净收益中的一大部分用于偿还1亿美元的循环信贷额度。
2021年，这家连锁店更名为会员集体集团（Membership Collective Group），试图突出其从顾客年费中获得的经常性收入。但投资者给它一个类似科技公司的估值倍数的希望破灭了，该公司去年又重新称呼自己为普通的老Soho House。
增加新房子和签约更多会员提高了收入，但客户开始抱怨过度拥挤和服务差，迫使该集团去年暂停了伦敦、纽约和洛杉矶的新会员资格。
更糟糕的是，卖空机构GlassHouse Research随后发布了一份报告，批评该公司的会计问题和持续缺乏盈利能力。Soho House表示，该报告包含“事实不准确、分析错误、虚假和误导性陈述”。
新任首席执行官安德鲁·卡尼（Andrew Carnie）于2022年接替创始人尼克·琼斯（Nick Jones），他专注于做好基本工作，稳定了这艘船：例如，他增加了会计人员，并确保会员受到热情欢迎。价格也有所提高——获得美国所有会员资格每年的费用为5200美元，而IPO时为3400美元——而且成本得到了更好的控制。
该集团还放慢了扩张速度：现在的目标是每年新开三家左右，而之前的目标是每年开10家。
伦敦梅菲尔区的Soho新闻屋（Soho newws House）是最新增加的一家连锁店，感觉像是对那些说这家连锁店已经失去光彩、充斥着z世代装腔做势者的人的一种反击——“只有邀请”才能成为会员，禁止使用笔记本电脑。
结果是，Soho House在最近一个季度成功实现了盈利（喘息！），尽管20万美元的净收入并不是什么值得夸耀的东西。
然而，这种从增长转向改善利润的做法并没有得到回报。
直到上周，Soho House的交易还很清淡——伯克勒、琼斯和企业家尼克·卡林总共控制着大约75%的股本，而高盛附属公司拥有8%的股本——而且该股完全错过了自2022年10月以来美国股市的繁荣。
在如此低的出价水平上提出收购建议，对Burkle来说实际上是承认失败。
尽管这仍然比电子商务公司Signa Sports United NV要好，后者于2023年申请破产，并于2021年通过Burkle的空白支票公司Yucaipa Acquisition Corp以32亿美元的估值上市。
不过，他们说，现在所有的酷孩子都在私人市场。总是自觉紧跟潮流，也许Soho House在那里会有更多的乐趣。- - - - - -布隆伯格
克里斯·布莱恩特（Chris Bryant）是彭博社观点专栏作家，报道欧洲工业公司。这里表达的观点是作者自己的。
