近年来，活跃的交易所交易基金(etf)获得了创纪录的资金流入，管理的资产规模达到6,300亿美元。这是一大笔钱，但与10万亿美元的ETF总资产或在美国注册的24万亿美元公共共同基金相比，这是微不足道的。尽管如此，活跃ETF领域的一个角落代表着传统基金管理公司保留其在投资领域角色的最佳机会。
主动型etf主要是现有策略的新分配机制。几乎所有这些都与活跃的公共共同基金有关——转换(公共共同基金变成ETF)、克隆(与公共共同基金拥有相同策略和投资组合的ETF)或现有基金的新股票类别。这些措施对资产管理公司几乎没有影响，只会影响到连接它们与投资者的管道。一些积极的etf是专门针对这一领域推出的策略，但它们与积极的公共共同基金策略并没有太大区别。
你需要关注的是活跃ETF市场的一小部分——资产管理规模不到100亿美元:不需要每日披露投资组合的半透明和不透明ETF。对这些基金的看法分歧很大。ETF.com宣称它们是资产管理行业的“圣杯”，尽管早期的不温不火的兴趣导致其他人对它们不屑一顾，认为它们与投资者如今所要求的透明度不符。
现在取消这些神秘的etf似乎还为时过早，因为大多数大型基金管理公司要么已经发行了这类产品，要么宣布了这样做的计划，其中包括摩根大通(JPMorgan & Co.)、贝莱德(Blackrock Inc.)、Legg Mason Inc.、Gabelli Funds、Columbia Threadneedle Investments、Nuveen和American Century Investments。如果这些技术得以普及，它们可能会给资产管理行业带来根本性的变化，让基金经理发挥更重要的作用，并有可能阻止“快速拿走”(quicktake)的低收费趋势。
一点历史。现代公共共同基金是根据1940年的《投资公司法》创立的。所有这些基金都是积极管理的，直到上世纪70年代初，美国证交会(sec)批准了第一只公共共同指数基金。etf逆转了这一过程，1993年以指数基金的形式诞生，直到2008年才获准采用主动管理。
透明主动型ETF仍占主动型ETF市场的99%，但由于需要每天披露持仓情况，它们受到了严重限制。对于大多数试图击败市场的基金经理来说，这是不可接受的，因为这既暴露了秘密调料，又招致了敌意交易。公共共同基金只需要每季度披露一次持股情况，延迟60天。
绕过那个障碍很棘手。ETF依赖于头寸披露，因此授权参与者做市商可以保持ETF价格与资产价格一致。在美国证券交易委员会于2019年批准半透明和不透明的主动etf之前，需要一个复杂的解决方案，而它们直到最近才开始吸引资产。
如果这些etf只会蚕食其他投资工具的资产，为什么它们会成为圣杯?
多年来，推动资产管理行业变革的趋势一直是费用压缩。投资者支付大量费用的意愿稳步下降。基金越来越被视为大宗商品，投资者寻求最便宜的产品。每天公布其资产组合的ETF是一种商品。投资者不会聘请经理人，而是购买一篮子股票，他们通常不愿为此支付大笔费用。
近20年来，积极管理的公共共同基金一直在走下坡路。耶鲁大学管理学院(Yale School of Management)教授罗杰?伊博森(Roger Ibbotson)预测，未来12年，它们在基金总资产中所占的份额将从1991年的97%降至17%。此外，收费最高的基金下滑最快，导致多数基金大幅削减收费。另一个问题是，较小的资产管理规模意味着运营基金的固定费用会吞噬更多的收入。
到目前为止，etf的投资者似乎对费用不那么敏感。首先，etf的费用通常较低，许多投资者享有税收优惠。etf允许采用更复杂的策略。它们的运营成本也更低，因此即使与公共共同基金收取同样的费用，也意味着更高的利润。半透明和非透明etf不是大宗商品——它们不容易被复制。购买一只代表押注于一位基金经理，而不是对一篮子货币的看法——让人回想起过去基金管理的美好时光。
现在评估半透明和不透明etf的表现还为时过早;他们的数量不够，业绩记录也太短。这些基金中至少有一部分必须表现出持续而强大的能力，以击败市场，吸引投资者流入。
在半透明和不透明的etf改变资产管理行业之前，还有很长的路要走，许多分叉可能会导致不同的结果。但目前还没有太多希望扭转资产管理费用压缩的局面，因此这是一个值得追求的目标，即使它最终是孤注一掷。
来源:彭博社
