安联集团(ETR:ALVG)集团(ALV.DE)在2024年第一季度实现了强劲的财务业绩，业务量和利润均有显着增长。公司总业务量增长7.5%，达到480亿欧元，营业利润达到40亿欧元。
股东核心净收入同比增长16%。这些数据表明，安联今年开局成功，关键指标超过了全年预期，偿付能力比率高达203%。
总业务量增长7.5%，达到480亿欧元。
营业利润达到40亿欧元，股东核心净收入增长16%。
财产险(P&C)部门的内部增长率为7.5%，综合比率为91.9%。
生命与健康业务部实现了最高的季度新业务价值，达到13亿欧元。
资产管理公司报告第三方净流量为340亿欧元，营业利润为8亿欧元。
偿付能力比率保持在203%的高位，资本实力稳定。
营业利润与净收入之比反转很简单，减值更低，税率为25%。
安联保险公司该公司确认了今年的前景，表达了担忧对前景的信心。
该公司预计今年也将如此质量和折扣方式与上年相同。
在德国财产保险市场的增长机会，特别是在电机和非电机线。
由于某些国家的销量增加和通货膨胀，第一季度的折扣效应高于预期。
房地产估值预计将在2024年上涨后趋于平稳。
财产险业务增长强劲，综合比率有所改善。
生命与健康业务板块表现出强劲的新业务势头，价值达到创纪录水平。
资产管理公司管理下的第三方资产和高绩效费增加了4%。
第一季度的内部增长率为-1.9%，尽管第二季度有望迎头赶上。
包括网络和航空在内的一些金融业务没有按预期定价。
公司正在控制通货膨胀没有趋势有效。
第二季度至第三季度实施的价格上调预计将提振下半年的收益。
AGCS和安联集团的储备实力令人满意，无需加强。
巴西洪水事件的影响仍在评估中，但预计将是一个低到中位数的事件。
安联集团(Allianz Group) 2024年第一季度的财务业绩表明，该公司在市场上的强势地位，其各个部门都在增长，偿债能力也很稳固。尽管在某些业务领域面临折扣效应和定价方面的一些挑战，但该公司预计全年将继续取得成功。安联对通胀压力的积极管理和战略性定价调整，预计将有助于在今年下半年取得更强劲的业绩。
Andrew Ritchie:女士们，先生们，欢迎参加安联集团2024年第一季度财务业绩电话会议。请注意，这次电话会议将在联联网和YouTube上进行直播。会议结束后不久将提供录音。在这个时候，我想把电话交给今天的主持人，Claire-Marie Coste-Lepoutre, Allianz SE的首席财务官。请说吧，克莱尔-玛丽。
Claire-Marie Coste-Lepoutre: Thank you very much, Andrew. Good afternoon, everyone. I'm very happy to report our very good results for the first quarter of 2024. If we look at Page 3, and we start with the Group, overall, we see here a good growth this quarter with our total business volume up 7.5% at 48 billion. Our operating profit is at 4 billion, which is 27% of our midpoint outlook, and our shareholder core net income is up 16% compared to last year, also supported by improvements on the non-operating profit side. All segments have contributed to these results, which is really providing a good balance, and in particular the P&C segment. So let me go in a bit more details into P&C. Here you see as well a good growth level at 7.5% internal growth with a very good pricing momentum. And our combined ratio is at 91.9. Here you can see which is in line with last year. You can see here that we have benefited from a lower level of nat cat with less reserve release as an offset. And what is really super important in the combined ratio is that in the underlying our attritional loss ratio is developing in line with expectations as we earn the price increase. We emerged with an excellent operating profit at 2.1 billion, which is up by more than 10% compared to last year. On the Life and Health side as well really good level of growth. Growth at an excellent new business margin, which basically means we are emerging at the value of new business of 1.3 billion, which actually is the highest level of value of new business we have registered in a single quarter. And when it comes to our CSM release and our operating profit, we are exactly in line with our expectations and we have 1.3 billion of operating profit for the quarter. On the Asset Management side as well a really good quarter. You can see a very -- very high level of third-party net flows of 34 billion for the quarter, with an excellent level of performance fees as well that came into the quarter. So together with an improved cost-income ratio, this is leading to an operating profit at 800 million which is also nicely up compared to last year. So overall on this page, we see a very good start into the year, and all key metrics in terms of growth and profitability are better than our full-year assumption as communicated in the year-end call. Let's move to Page 5 and let's have a look at our capital status. So when it comes to the Solvency II capitalization, you can see that we are strong at 203%, which is slightly down compared to year-end 2023. And if you look on the right-hand side at the key sensitivities, our sensitivities have slightly reduced compared to year-end 2023. So as a consequence, we have a stable level of solvency post-stress compared to year-end 2023 at the end of the first quarter. Let's move to Page 7 and let's look in more details at the development of the solvency ratio. So basically going down from the 206% to the 203%. You can see the model change effect, which is basically the regulatory update of the ultimate forward rate, which is bringing 1 percentage point down on the solvency ratio. And in terms of operating Solvency II earnings, we are emerging at 6 percentage point, which is within the range of our expectation between 6 percentage point and 8 percentage point. We have a bit lower operating Solvency II earnings this quarter, mainly linked to the fact that we had a higher level of growth in the quarter, and especially coming from the life business. And so as such, we have some timing effect at the beginning of the year with a higher level of premium that we anticipate is going to work itself out over the year. On the market impact, we are also slightly down minus 1 percentage point, and that's related to positive effects that came from the equity side with an offset coming from the update of the EIOPA VA, together with a slight widening of the sovereign spread, together with our ongoing mark to market adjustment of real estate. On the capital management side, we have minus 6 percentage points, out of which we have the expected effects that came from the share buyback of 1 billion that was announced during the year-end call. We have the dividend accrual effect and then we have a small effect coming from capital redeployment into smaller M&As that took place in the fourth quarter, like the two acquisitions in Italy, or some renewal of our distribution agreement as well. That also came with an effect into that capital management action. Facts, I don't think I need to comment. So overall, I think if you step back and you look at the development of the solvency ratio compared to the top down estimate, that would certainly have been to maintain a flat level of Solvency II ratio at 206%, we have the three main drivers I was mentioning for 1 percentage point each. So these higher growth, the EIOPA VA and the mark-to-market effect of real estate, and then the smaller M&As and renewal of distribution agreements, that all came for 1 percentage point. So overall we have a strong and unchanged capital strength at the end of the first quarter versus year end. And let's now move to P&C. And have a look at Page 9. So on Page 9, our P&C growth is strong at 7.5%, and this is well shared across the portfolio. This is mainly driven by rate, but with nuances, clearly, depending on the dynamic of the markets. As an example, here you can see that we have highest rate change in the U.K. and in Australia, I would say, as expected given the inflationary effect that we expect to be the highest in 2024 there. We continue to have a buildup of rate on renewals. As you can see at the end of the first quarter, we are above both full year 2023 and the first quarter last year which was at 5.6% against the 7.4% we see now. And in the underlying, on the retail side, we have a higher rate change on renewal which is at 11% in the quarter. For motor, it's even higher. Commercial is still solid at this point in time with MidCorp, which is up 6%, and LargeCorp which is at 3.5%, as you can see on this page as well. Let's move to operating profit on Page 11. You can see our very good operating profit at 2.1 billion. On the walk, you can see that we are benefiting here from both the technical side and the investment side into the positive development of the operating profit. And in general, we are running ahead of our midpoint guidance for the year. Our combined ratio is at 91.9%, which is better than the 93% to 94% range. We based our guidance on for the full year. Now, if I go in a bit more details on the -- in the combined ratio, on the right-hand side, you can see that our expense ratio is steadily improving by 30 bps compared to last year. The runoff level is lower compared to last year. Here we have seen as well some negative developments from some nat cat events from 2023 that contributed to negative runoff into this quarter. That was mainly for the events in Italy and Australia last year. Our nat cat impact is lower. And within the attritional, we are performing -- we are developing ourself with an attritional which is better by 0.4 percentage point compared to year-end 2023. And that's fully in line with our expectation to achieve a 1 percentage point improvement by year-end as we are earning the rate momentum into the loss ratio. Then when you look at the resulting combined ratio for both commercial and retail, retail continues its excellent -- sorry, commercial continues its excellent trajectory at 89.9% combined ratio, and retail is fully in line with our expectations at this point in time. Again, I am reemphasizing the effect of the attritional that we are indeed tracking in that -- on that side in particular. Let's move to Page 13, and here you can see the translation of this very good performance across the entire portfolio. I think it's a very nice page across the board, clearly, and you can also see that some of our operating entities, where we were paying more attention last year given also the inflationary effects are developing nicely, like the U.K., Australia, in particular on that page. Let's move to Page 15. And on the investment side, we are up 19% versus last year as we continue to earn the benefits of the higher rates. And our interest accretion is at minus 360 million. It's basically exactly in line with our expectations for the first quarter given the seasonality effect as well. Our economic reinvestment yield is at 4.3%, which is ahead of last year too, which is good. So overall we have an excellent start into the year on the P&C side. In retail, we have a double-digit price momentum which is earning into our combined ratio, while commercial continues to deliver steadily, both in terms of top line and technical performance. Let me now move to Life and Health on Page 17. And here you see that we have a strong new business momentum in the first quarter with our PVNBP, which is double-digit up, and that's particularly supported by Alliance Life, Italy, Asia, and the German health business. We also had one-off effect in this quarter associated with a large structured or insurance contract and -- yes -- contract. Our new business margin is very good at 5.7%, which is above our target of 5%, and all our entities are delivering here. So this is leading to a record level of value of new business, as I was already mentioning at 1.3 billion. What is as well very nice is that 94% of this value of new business is from our preferred product areas. Let's move to Page 19, and here we can have a look at the CSM work. So this work is very simple. This quarter, we have negligible economic variances and we have some non-economic variances which are broadly in line with our expectations. The main effect here is actually, the reflection of some of the lapse effect or update of our lapse assumption on the French book. So we have a very nice normalized CSM growth which is at 1.7%, which is really good, and that's above our yearly expectation given the higher level of value of new business we have seen in the quarter. Our CSM really is at 1.3 billion, which is exactly in line with our expectations and the yearly guidance we have for that item. And on the sensitivity side, they are basically unchanged compared to year-end and they are obviously, very stable overall. So the CSM beast is quite a stable animal. I will put it this way. Let's move to operating profit on Page 21. And there as well it's a very simple page from my perspective. The translation from CSM to OP is fully in line with our expectation in the -- in between items. So we emerge with an operating profit at 1.3 billion which is at 26% of our yearly expectations. Let's now move to Page 23 where you can see that over our entire portfolio, the good developments I was mentioning confirmed basically, and both in terms of CSM and operating profit, we are in line with our expectations when it comes to an entity by entity view. So overall for Life and Health, we have a very strong quarter. Both we see growth, we see our new business value ahead of our expectations. Our CSM release and our operating profit are in line with our full-year assumptions. Let's now move to Asset Management. I'm going to skip Page 25 and go directly to Page 27 where you can see that our third-party asset under management are up 4% versus the beginning of the year. We had a strong start with 34 billion of net flows that are steaming both from PIMCO and AGI, and that went mainly towards the fixed income asset categories but also in alternatives. On average, our net flows and the market movement takes the asset under management up 5% versus last year, which I think is a good basis for the rest of the year. Let's move to Page 29. Here you can see that our revenues are up 5% due to the higher asset under management and a very high level of performance fees, which are the highest in the first quarter since 2013. This is certainly not or probably not to be extrapolated for the rest of the year, I would think, but it is definitely, nicely contributing to the performance of this first quarter. Let's now move to operating profit on Page 31, where you can see that our operating profit grew by 7%, reflecting the higher average asset under management and the higher performance fees, while we had a good cost control with an improved cost-income ratio across both PIMCO and AGI. So overall, I think we had a very good performance of the Asset Management segment in a volatile environment in the first quarter, and we now have good prospect for the Asset Management business this year. Next Page on the Corporate segment I'm going to skip because it's better than expected and there is not much to highlight in the work. And let's go to Page 35 where we can have a look from the -- translation from operating profit to net income. And you can see that this quarter, the translation is actually quite simple. We have approximately 500 million of non-operating profit where we had, in particular, lower impairments compared to last year with 25% tax rate, which is fully in line with our expectations. Our core earnings per share is at 642, which is up 18% compared to last year, which I think is an excellent level. Let's move to Page 37, and let me summarize. So we have a very good start into 2024. Our total business volume is at 48 billion. We see growth steaming from all segments, which is very good. Our operating profit is at 4 billion, which is 27% of the yearly midpoint. Our shareholder core net income is up 16% compared to last year, and we have a strong balance sheet with a solvency ratio which is above 200%. So that allows me to confirm that we are very well positioned to confirm our outlook at 14.8 billion, plus/minus 1 billion, as all our key metrics in the first quarter in each segment are better than our full-year 2024 assumptions. With that, I'm happy to take your questions.
安德鲁·里奇:谢谢你，克莱尔-玛丽。好了，现在我们准备好回答问题了。[操作说明]因此，我想我们的第一个问题是美国银行的安德鲁·辛克莱提出的。继续，安德鲁。
Andrew Sinclair:谢谢，Andrew。首先，你能告诉我们克莱尔-玛丽，在记录第一季度的未折现损失率时的谨慎性吗?我突然想到，由于低成本和较高的折扣优惠，你可能会相当谨慎地考虑这一点，但我们很难从外部衡量这一点。你能给我们解释一下Q1中损耗未折现损失率的谨慎性吗?这是我的第一个问题。第二个只是展望CSM的作用，在IFRS 17下，非经济方差和假设变化线几乎每个季度都是负的。我想你在今年第一季度谈到了法国失效假设，但它一直是一个相当稳定的负值，我真的希望这个数字随着时间的推移会变成正值，如果你谨慎的话。如果你能给我们一些颜色，我们应该期待这条车道向前。非常感谢。
克莱尔-玛丽·科斯特-勒普特:好的。非常感谢。第一个问题是，给Q1的损耗点颜色。我认为，在损耗中，你有多个维度，你有很大的损失负荷，你有我们所说的天气，我们看到的nat cat的水平更小，实际上，它没有变成nat cat，但仍然与天气有关。第一季度的这两个部分基本符合我们的预期。所以我们的减员损失率中并没有特别的支持因素。我们特别关注的地方和我特别高兴的地方是，当涉及到与收益率相关的纯粹的自然流失发展时，这与我们所看到的业务的频率和严重性有关。这里，我想，你知道，这只是第一季度，我们有很多关于——我过去也保留过精算师。你需要在第一季度仔细考虑一些因素。因此，即使你已经把价格定高了，你看到利率会有一个不错的上升，你预计到年底会完全上升，我认为准备金实际上不会在年初反映出这一点，因为你要谨慎一点，要确保你在定价方面的假设反映在准备金方面。所以我认为我们在这个时间点上看到的改善水平是一个很好的改善水平，因为我们在第一季度对我们的损失率采取了这种自然谨慎的方法。那么现在在CSM方面，你提到了一个需求——CSM的非经济部分的发展。所以我认为从我的角度来看，我看待它的方式实际上是我自己观察它的方式，自第三季度结束以来，我认为我们有很多变动更多地与我们了解或适应IFRS 17世界有关。所以我们做了一些与这个转变相关的调整。事实上，当我们翻阅这些书的时候，我们意识到我们需要调整一些维度。这是第一个。记住，我们有一些总的CSM调整基本上在净基础上是不相关的因为我们在增长和净之间有一些变动。所以这将是一个很大的部分，我认为这对于CSM开发的这些组成部分的资格认证是很重要的。然后我认为在非经济方面，在这个时间点上，从我的角度来看，考虑到市场的动态，我们看到剃刀式的负面调整是很合乎逻辑的，因为我们在一些书中有失误的经验。记住，我们有时也有一个正循环，如果我可以这么说的话，在这些非经济调整之间，因为我们看到了失误，但在阿斯利康人寿的例子中，这将重新创造，因为我们得到了更多的新业务，这将以更高的预期利润水平重新创造新的CSM。所以我认为这也是我们需要记住的动态。但我认为，考虑到我们在寿险业务的经济环境中所处的位置，我并不感到惊讶，我们在CSM工作中看到了这种影响。
Andrew Sinclair:非常有帮助。非常感谢。
谢谢你，安迪。下一个问题来自开普勒-谢夫勒的彼得·艾略特。
彼得·艾略特:非常感谢你，安德鲁。我想第一个是——我对折现的好处有点惊喜它使综合比率比一年前受益更多。我在想，你能不能帮我们理解一下变化的部分，是否只是你暴露的利率，你暴露的利率更高，或者是否还有其他一些我们看不到的变化部分，比如持续时间等等。我只是想知道你能否帮我们更新一下你对全年的预期，根据目前的利率水平。第二个主题实际上也和利率有关。但只要看看利息和类似收入的急剧增长，我想我看的是第四季度，同比增长是120。Q1几乎翻倍，加上216。我认为，资产基础的增长起到了帮助作用，这可能是交易量增长和投资回报的结合。但是我想知道你是否可以帮助我们——有什么可以阻止我们进一步预测吗?因为如果我看一下资产配置，你的现金增长了很多，可能会用于再投资。所以我想知道投资组合的收益率是否被低估了，但我想知道你是否能控制住我的乐观情绪。非常感谢。
克莱尔-玛丽·科斯特-勒普特:谢谢你，彼得。实际上是在贴现效应上。当然，从你的角度来看，我们有比预期更高的折扣效应，我可以理解。首先，我们有一个正常的贴现模式。在季度基础上，我们在第一季度得到了更高的折扣效应，这基本上会在整个季度中减少。因此，我们也可以很高兴地向您提供我们每季度看到的折扣模式。所以你有这个季节性的影响，这清楚地解释了部分积极的影响，你可能已经计算出的折扣因素。高折扣水平的主要驱动因素是，我们的一些经营实体的交易量有所增加，主要与较高的准备金有关。这就是AGCS的例子，我们也有一些运营实体的通胀水平更高，比如阿根廷或土耳其，这也导致了第一季度的折扣水平更高。这些是我们看到的主要影响。但显然，总体而言，贴现也取决于收益率环境，收益率环境也略好于我们的预期。因此，如果这种利率环境在今年全年都能保持下去，那也应该有助于将我们的贴现效应推向更高的一面，这显然会对前景产生积极影响。但我认为在这个时候评估这一点还为时过早。然后是利息。谢谢你,彼得。
彼得·艾略特:对不起。我能很快地——
克莱尔-玛丽·科斯特-勒普特:是的，当然。
彼得·艾略特:我能很快——抱歉。这很好。我的意思是，我猜我们可能会看到今年的第一季度与去年的第一季度相比。听起来，我们可以假设今年的季节性应该与我们去年看到的季节性相似，或者你在这里做各种全年预测时所引导的季节性相似。
克莱尔-玛丽·科斯特-勒普特:是的，确实如此。这就是实际情况。你有相似的季节性。我认为，我们对折扣的预期是，大约35%的折扣效应将在第一季度实现。
彼得·艾略特:对。谢谢你！
克莱尔-玛丽·科斯特-勒普特:然后我想到了利息和相似的收入，我看待它的方式是，彼得，对我来说，对相似收入的兴趣随着兴趣的增加而在探戈中移动。所以你看到的是，我们确实从利息和类似的收入中赚取了更高的利率，但我们支付了更高水平的利息增长。这就是看待它的方式。事实上，在这种情况下，总的来说，我们有更多的积极影响。但我不会进一步推断这些影响。是的。
Andrew Ritchie:好的，Peter，谢谢。下一个问题来自瑞银的威尔·哈德卡斯尔。
威尔·哈德卡斯尔:嗨，谢谢大家。首先，您能帮我概述一下德国财险目前的机会吗?去年，有很多关于德国汽车可能出现两位数价格上涨的讨论。安联的机会是在你进一步推高价格的同时增加销量。有人评论说同比增加了10万辆，但你能帮助我们了解其中有多少是在第一季度单独出现的，或者是季度间的增长，以及10万辆的销量增长百分比是多少?那会很有帮助的。其次，我很抱歉这有点老生常谈了，但我记得一年前有一段持续的时期一直存在通胀压力。我想我只是想知道这个IBNR到底怎么了。这还被认为是审慎储备还是装货?还是现在被划为案例储备了?谢谢你！
克莱尔-玛丽·科斯特-勒普特:好的。我认为在通胀负荷方面，第一季度末的通胀负荷基本没有变化。主要的一点是，它已经改变了自己，如果你愿意的话，就保护区的性质而言。所以它仍然是一个储备。它仍然是一个专门的保护区。但当它最初建立起来的时候，它是为短尾业务建立起来的因为我们预计在这个时间点随着通货膨胀的到来，通货膨胀的环境来了，我们会看到对我们的索赔准备金的影响，我的意思是，在接下来的一年。到目前为止，通货膨胀对我们储备的影响确实发生了。这就是为什么它已经反映在我们的业绩和储备中，特别是在2023年底。我们已经做了很多技术性的，实际上是分析性的，与储备相关的分析。我们预计，通胀的长期性可能会进入我们的长尾储备。因此，我们调整了通货膨胀准备金。这将在发展过程中出现，如果你愿意，随着时间的推移，因为这些储备与其他储备相比，尾部更长。是的。好吧。说到德国的损益险，我认为你的问题基本上是关于，德国方面的增长带来了什么机会，对吧?所以我认为我们看到的是一个非常强劲的水平，我的意思是，我们看到我们的财险业务确实有一个很好的增长水平，而且我们看到这种增长水平在电机和非电机方面都出现了。我真的不想在这里详细介绍这些信息，因为这也是非常机密的信息，我们通常不会逐条详细地评论。但基本上，如果你这样做，我们在德国有大约1000万客户。所以在德国增加10万名顾客意味着德国客户增加1个百分点，然后你可以取这里的预期利润。我认为，如果我们稍微回顾一下德国的投资组合，肯定会有很大的增长机会。鉴于德国市场的动态，我们处于有利地位。第一季度总体上证实了这一动态。
威尔·哈德卡斯尔:太好了。谢谢你！
克莱尔-玛丽·科斯特-勒普特:谢谢。
谢谢你，威尔。下一个问题来自贝伦贝格公司的迈克尔·哈特纳。说吧，迈克尔。
Michael Huttner:下午好。谢谢你！我有两个问题。一个是关于生活，另一个是关于房地产。关于生命，你提到有机资本产生6%或6%增长的部分原因是相对于6%到8%的范围，部分原因是生命增长强劲。但我想，也许我错了。我想在某个地方有人说生命的增长现在是自我资助的，换句话说，低压力。所以我想如果你能给我一点颜色，我会很感兴趣的，也许你能谈谈人寿再保险交易听起来很有吸引力。然后是房地产，所以我们看到更多的负面消息。你能说一下在过去的18个月里，你的投资组合的估值降低了多少，未来还会降低多少吗?谢谢你！
Andrew Ritchie: Michael，抱歉，你的台词不太好。澄清一下。我想你的问题——第一个问题，为了帮助我们，是——
Michael Huttner:是的。
Andrew Ritchie:你要明白，就像我们以前说过的，从偿付能力的角度来看，寿险业务是自筹资金的。
Michael Huttner:是的。
Andrew Ritchie:你想要理解为什么我们在第一季度将其标记为一种更大的压力。这是一个宽泛的问题吗?
迈克尔·哈特纳:没错。完全正确。是的。
Andrew Ritchie:好的。谢谢。
Michael Huttner:是的。谢谢你！很抱歉。
克莱尔-玛丽·科斯特-勒普特:是的。我很高兴。所以我可以解释，我认为，寿险业务在2023年，完全是自我融资的，因为我们有一些较高的资本消耗与我们的账面相关。那基本上是——我是说，全年都是空的。偿付能力II模式下的新业务实际上也是自我将自有资金基本上达到自有资金的200%以抵消资本消耗。基本上，我们使用增长，我们在安联人寿投资组合中看到的良好增长，它不是在偿付能力II下，正如你所知道的，而是在RBC下用一个等效的公式处理从旧账簿的释放中受益于偿付能力比率的增长。因此，我们现在在第一季度看到的是，我们有新的偿付能力II业务，基本上是以完全相同的逻辑增长的。我们的径流略有减少，但我们仍然在偿付能力II下的旧书中。但是我们在联盟的寿险账上有了很大的增长。因此，我们需要为这种增长提供一点资金。它还带来了一些模式效应，我们认为这将在一年中抵消它自己。所以这更多的是一种暂时的影响，我的意思是，这仍然与。但是，从我的角度来看，我认为总体的发展轨迹是非常好的。这是第一点。然后是整个房地产账簿。去年我们有8%的重新评估。在第一季度，我们有不到2%的重新评估。我认为这些都是平均数。所以我想强调的是，首先，你知道，我——我对这个问题进行了深入的研究。我们的书质量非常高，在各个国家都非常多样化。所以我们看到的是这种重新评估是一项资产一项资产地进行的，有些资产我们或多或少地进行了重新评估，在一些重新评估的影响中，我们还需要考虑到一些道德影响。举个例子，我们在瑞士有一本很好的房地产书，它是一本超级好书，也很值得欣赏。但它是以瑞士法郎计价的，所以你也会受到一些外汇效应的影响。这就是我们到目前为止所做的。在剩下的时间里，你知道，我们基本上会在一年中检查投资组合。所以房地产团队告诉我，你可以期待一个类似的重估水平，就像我们在第一季度看到的那样，直到年底，我们认为在那之后也会有一个估值的稳定期，因为我们真的检查了我们的账簿，我认为我们在努力反映市场发展方面做得很好。所以我认为这是你可以计划的。
Michael Huttner:非常感谢。
Andrew Ritchie:很好。谢谢你,迈克尔。下一个问题来自KBW的威尔·霍金斯(纳斯达克股票代码:HWKN)。
威尔·霍金斯:谢谢你，安德鲁。嗨,Claire-Marie。第一个问题。在幻灯片9，你强调了名义利率的加速增长。从5.6%到7.1%再到7.4%如果你考虑实际利率的增长，你能告诉我们进展情况吗?我想象的绝对数字很不一样。我不太确定进展，我们是否看到了加速或什么。如果你能在答案中分零售和商业两种，那就很有帮助了。第二个问题，你提到德国联邦金融监管局正在讨论德国过渡措施的变化。如果我完全没跟上形势，我真的很抱歉，但我真的不确定你指的是什么以及它是否与安联的业务有任何关系。我知道你的偿付能力比率不包括过渡性债务，所以我不担心这个。我只是不太清楚发生了什么。谢谢你！
克莱尔-玛丽·科斯特-勒普特:当然。所以我认为，关于实际利率的增长，答案是，它在不同的市场，不同的行业有很大的不同。我想我可以给你们举个例子德国汽车的实际增长率，超过10%就是一个例子。在英国，同样是我们的汽车书，显然也有一个非常显著的增长，这与我想你可能在媒体上读到的完全一致。所以我认为这是非常微妙的。我没有一个可以很容易给出的积分数，但我不太确定。它最终是非常相关的，因为更重要的是我们看到的转化为我们的数字，就像我之前强调的那样。是的。但如果你对一个特定市场有一个具体的问题，我认为我们可以——我们可以做后续调查。让我们知道。是的。在这些关于转型的问题上，我认为你首先说得完全正确，对我们来说，这是不相关的，因为我们的业务并不以转型为导向。因此，我们一直谨慎地管理我们的业务，不包括过渡。但我可以向你解释它是什么。所以基本上，在2016年，当你计算偿付能力I准备金和偿付能力II准备金之间的差额时，过渡性收益就被确定了。所以在那个时间点上，偿付能力II准备金，当你考虑到利率水平接近于零的市场一致性时，基本上比偿付能力I准备金高得多。因此，市场一致偿付能力II准备金和偿付能力I准备金之间的差值，都被认为是一个过渡性的数额允许在15年内摊销为零直到2032年。是的。现在，基本上，德国金融监管局确实要求重新计算今天的增量，这很正常。实际上，监管机构有权提出这样的要求。显然，如果你这样做，根据2016年的旧账簿，它已经发展，首先，与径流有关，也因为我们建立了一些额外的准备金，也与利率现在比2016年更高的事实有关，重新计算的偿付能力I准备金和现在的偿付能力II准备金之间的差额实际上已经减少到零。这就是重点。然后可能会有指导，因为这个增量现在是零，这应该不再被认为是过渡，这可能会在今年余下的时间里执行。这还有待观察。因此，我不能就此发表评论，因为这是一个正在进行的磋商。反之亦然，我认为你需要记住的是，这个计算可能会在几年后或六个月后被问到，如果利率的发展会发生变化，然后过渡可以重新整合，如果我可以这样说，作为过渡的偿付能力比率。去做吧。是的。
威尔·霍金斯:明白了。谢谢你！所以这意味着，从数学上讲，你的20点上升的过渡将会下降，因为主要的调整是从今天的利率调整。
克莱尔-玛丽·科斯特-勒普特:是的，这确实是一种更简短的组合方式。
威尔·霍金斯:好，很好。谢谢你！谢谢你！
谢谢你，威尔。下一个问题来自花旗银行的James Shuck。说吧，詹姆斯。
詹姆斯·舒克:是的。你好，谢谢你巧妙地回答了我的问题。我的第一个问题是，我只是想再深入研究一下新业务的SCR增长。我欣赏它在Q1中的升高。你是说全年都会趋于正常。看起来你仍然在使用增长性产出的6 - 7个百分点，并将其再投资于增长。与同行相比，这是一个很高的数字，我只是很想知道，你是否能像其他人一样，从后账上的资本释放中获得同样的好处，尤其是在生活方面。当我们观察其他公司的时候，也许我们可以看到有这样的释放，然后在新业务上的资金压力。但你可能比别人更早地改变了产品组合所以你可能没有得到同样的好处。但我很想知道接下来的紧张程度，谢谢。我的第二个问题是关于未贴现的。这是一个很长的短语。未贴现损失率(不含银行业务)，我认为比去年同期好10个基点。你说的是它比23年全年好了40个基点，你就在朝着全年1个基点的改善方向前进。现在很明显，考虑到第一季度的起点，这意味着当我们以季度为基础，通过一年，你得到了进入率，因此年底的退出率实际上是一个更好的数字。我的问题是如何考虑退出利率点上的任何季节性因素，因为如果我们研究第四季度以适应这一点，那么进入2025年，你就会自动处于更低的基础水平，也许还会有更多的利率。我很想深入了解第四季度随着我们进入今年和明年，请讲。非常感谢。
克莱尔-玛丽·科斯特-勒普特:是的。所以我认为在这一点上经营偿付能力II收益和资本产生。所以我认为主要的一点是，在损益方面，我们的资本消耗与我们从季度到季度的基础上看到的增长水平没有变化。主要的新因素是安逸生活方面的更高增长，这对历史有效账簿的抵消略少。就我个人而言，我的观点是肯定的，我们将产生——我的意思是，对于即将到来的下一季度，我们将产生6到8个百分点的运营资本，我认为这是一个强劲的资本产生。所以我不是特别担心这种影响。这些技术因素与第一季度较高的溢价水平有关。当你有了——这将在接下来的几个季度里得到回报。我不知道安德鲁你是否想给它加一个维度。
Andrew Ritchie:我认为唯一的区别，James，如果你把我们和同行比较的话，可能就是像安士人寿的增长和一些同行的季节性程度有很大的不同。
詹姆斯·舒克:是的。好了,好了。谢谢你！
安德鲁·辛克莱:流失率是你的第二个——抱歉。
克莱尔-玛丽·科斯特-勒普特:是的，没错。是的。关于损耗比。所以对我来说，我认为在损耗比中，正如我之前提到的，我们有不同的组成部分，对吧?所以你的成分总是易挥发的，就像我提到的。所以巨大的损失负荷和天气负荷，在这些损耗71中，这是指导，你也可以看到波动。这就是为什么我认为71左右的总体指引对全年来说是一个很好的指引。然后你也会看到一些损耗——你知道，一些混合效应在损耗中，我的意思是，不断地，明显地，因为这并不是说我们是一个单一国家的单一分子。所以你会得到不同国家的不同权重。所以对我来说，这是我们期望从书中看到的收益，按照计划，如果你愿意的话。但现在，如果我们看到某些市场的良好增长，比其他一些账本增长得更快，这可能会细微地影响损耗率——这种纯粹的损耗率增长。所以我不会把它看成完全静止的。我要重申，从我的角度来看，这是对全年的正确指导。到年底，你可能会看到一些轻微的变动。但话又说回来，从那时起，我们可能还会看到一些进一步的发展。对我来说，我们上次见面时讨论过了。我认为这个观点认为我们的组合比率范围在93%到94%之间，在目前的环境下是一个很好的范围。我认为，在未来几年，我们也可以朝着94%的目标迈进，然后我们就可以创造更多的价值，从我的角度来看，从未来的利润率水平来看，我们也可以从强劲的增长中创造更多的价值。
Andrew Ritchie:对不起，James，你被打断了。所以我担心你想要跟进，你可能需要重新排队。这样，我们就可以进入下一个问题了，这个问题来自Mediobanca (OTC:MDIBY)的Vinit。维尼特，你想继续吗?
Vinit Malhotra:好的。谢谢你,安德鲁。我的两个问题。首先是汽车市场的杠杆。从一些评论来看，我们似乎看到了零售引擎的转折。你在演讲中提到了意大利，但我们也一直在谈论英国。你提到了澳大利亚的一些事情。我不确定是否有马达。但从你们现在所处的位置来看，你们认为——你们看到了什么——离这个转机还有多远?它已经发生了，还是正在发生?你能对你所在地区的汽车市场保持乐观吗?第二件事是快速澄清一下。你提到了2%的房地产费用，这是大约250亿欧元的资产，如果你只看这2%的话，这大约是5亿欧元。这个数字对吗?拜托，我刚才没听清，我们为什么要进行这些重估?是因为办公室占用还是别的什么你能强调一下让我们更了解那里的风险?谢谢你！
克莱尔-玛丽·科斯特-勒普特:对不起，线路不是很好。所以如果我没有准确地回答你的问题，请让我知道。我想你的第一个问题是关于意大利汽车市场的发展，对吗?
Vinit Malhotra:意大利和汽车。
克莱尔-玛丽:然后呢?
Andrew Ritchie:对不起。Vinit，你是在寻找全书中关于马达的最新信息吗?
Vinit Malhotra:主要是在欧洲零售汽车。
Andrew Ritchie:零售马达贯穿全书。好吧。
克莱尔-玛丽·科斯特-勒普特:好的。
Vinit Malhotra:是的。
克莱尔-玛丽·科斯特-勒普特:是的。所以基本上，纵观全书，我们看到了汽车业务的良好改善。因此，我们的电机综合比率在本季度提高了1个多百分点，达到94.6%，这主要得益于英国、法国和意大利的盈利能力有所提高。对于房地产，你问我们为什么要进行按市值计价的重新评估。实际上，这些资产是按公允价值计价的。因此，我的意思是，作为我们资产公平代表的一部分，我们必须对我们的房地产账簿进行按市值计价的评估。
Vinit Malhotra:好的。谢谢,先生们。
Andrew Ritchie:谢谢，Vinit。下一个问题来自Autonomous公司的Andrew Crean。继续，安德鲁。
Andrew Crean:还有几个问题要问我。首先，在欧洲，我们已经看到两笔让人恢复活力的图书交易告吹。你能不能给我们评论一下你是如何看待这本书的生活史的，首先是在欧洲，而且对你在美国也有独特的看法，有没有什么计划?其次，我对你的商业和零售业务的划分很感兴趣，我希望能够在承保网站上对你进行分析。为了做到这一点，我们需要看到折扣对两个领域的影响是比亚迪(SZ:002594)和对每个领域的影响。你是否可以考虑在这方面透露更多信息以便我们深入了解?
克莱尔-玛丽·科斯特-勒普特:这是一个关于生命恢复的新问题，所以我认为总的来说，我认为对于安联集团来说，我们一直在寻找优化资本配置的方法。所以很明显，回顾人生的书籍是考虑的一部分。它们和其他工具一样是工具箱的一部分。我的意思是，你可以使用很多其他的工具，比如再保险也是一个。的确，你说得对，我们确实做了很大的——是的，特别是在我们的美国生活手册(露西)交易上，我们采取了很大的行动，但正如我提到的，我们一直在寻找其他方式，沿着同样的逻辑进一步扩展。正如我们所说的，我们也将继续在我们的投资组合中关注这一点。当谈到，我认为，现在的生活书籍运营，当你从经济角度来看驱动它们的因素时，目前的环境或总体环境不太有利于让它们飞起来，我认为总的来说。因此，一方面，对于生命周期书籍来说，这是一个不太积极的环境，而且我认为，更高的利率环境也使生命周期书籍成为我们今天所拥有的方式，我认为，从风险回报的角度来看，也更适合经营。是的。至于商业和零售，我还不想调整我们的年度报告。所以我们可能会考虑做更多的事情——为未来的发展提供更多的色彩。但在这个时间点上，我真的不想提供更多细节。我能告诉你的是，我们的损失率——基本上我们在第四季度的全球商业损失率是67.9欧元，这基本上也是一个比综合起来更好的费用率——我们在零售方面的费用率基本上导致了这个数字。所以对我来说，传统上，我认为重要的是目前商业和零售之间的动态在这个时间点上是完全不同的，当你看到AGCS或贸易的潜在发展时，你也可以看到这一点。通常我们看到利率环境在某些方面开始变软。我们仍然有能力在这些业务中获得我们想要看到的销量，但动态已经发生了一些变化。而在零售方面，情况正好相反。我们所处的环境更趋疲软，现在以我们能够注入投资组合的速度来看，这方面的前瞻性动态更为积极。是的。我想你也有关于折扣效果的具体问题。我可以明确地告诉你的是，与零售方面的折扣效应相比，商业方面的折扣效应也更高。这与书的时长有关。就像我们在那里看到的不同类型的货币一样，这也导致商业方面的折扣水平更高，实际上比零售高1个百分点。如果你想做数学运算的话。
安德鲁·克林:是的。谢谢你！谢谢。
克莱尔-玛丽·科斯特-勒普特:不客气。
Andrew Ritchie:你的数学能力绝对不错，Andrew。你不会得到更多的信息。谢谢你的问题。
Andrew Crean:谢谢。
Andrew Ritchie:按照规则，我们现在进入后续问题。彼得，恭喜你，你有第一个后续问题了。来自开普勒的彼得·艾略特。去做吧。
彼得·艾略特:非常感谢。感到非常荣幸。第一个问题是可以预见的，还没有人问过，但我想知道你能否给我们讲讲PIMCO截至目前季度的最新资金流。第二个问题，你讲了很多关于房地产的内容你也在其他地方的演讲中评论了股票交易市场。我想知道你是否能就你的私人债务和私募股权的表现提供一些想法或见解。非常感谢。
克莱尔-玛丽·科斯特-勒普特:是的。至于太平洋投资管理公司(PIMCO)的资金流动，我们在4月份看到了持续的积极发展，就在我们说话的时候。因此，在4月份，我们在PIMCO方面的净资金流处于较高的个位数，我认为这确实表明，在固定收益方面，以及在整体市场背景下，真正优质的主动资产管理有空间。这很好。正如我已经向你们提到的，总的来说，太平洋投资管理公司的管理层非常看好未来的发展，也看好他们注入的新战略。是的。说到私募股权，实际上，在这个时间点上，我们对私募股权投资组合的发展感到满意，无论是在股权方面还是在债务方面。我们拥有非常高质量的私募股权投资组合，非常多元化。而且，你知道，我们从事私募股权投资的历史非常悠久，我们正受益于这种可以追溯到20多年前的长期经验。因此，我们的团队随着时间的推移建立了非常好的投资组合，具有非常高的多元化水平。
彼得·艾略特:太好了。非常感谢。
谢谢你，Peter。下一个问题来自贝伦贝格公司的迈克尔·哈特纳。
Michael Huttner:谢谢。我也感到很荣幸。我想你谈到了零售定价的赢利问题。我只是想知道你是否能多给一点你对这一年将如何发展的感觉。另一个问题真的很愚蠢。我真的很抱歉。为什么我们不能——我们能不能不要把40亿乘以4?我知道我们已经谈了很多，这个可能更好，这个可能更糟，但听起来你对这个数字很满意。这就是我的两个问题。
Andrew Ritchie:对不起，Michael。为了弄清楚最后一个问题。你是在说整个行动计划吗?
Michael Huttner:是的，请。
第一个问题是关于零售定价的。你只是想要更多的颜色。第二个问题是我们是否应该把Q1乘以4。对吗?
Michael Huttner:谢谢。
Andrew Ritchie:是的。谢谢。对不起，你的线路不太好。谢谢。
Michael Huttner:对不起。
克莱尔-玛丽·科斯特-勒普特:那么前景——所以我认为——我的意思是，你已经你已经做保险很长时间了，对吗?我想这是第一季度。很明显，正如我所指出的，我认为我们在增长和盈利方面的关键关键绩效指标明显超出了我们全年的预期。但这只是第一季度，所以我认为现在重新审视任何前景还为时过早。我们不知道会发生什么也不知道会发生什么，诸如此类。所以现在下结论还为时过早。你知道，我认为我们在解决通货膨胀趋势方面做得很好，但通货膨胀根本没有消失。我是说，这也是最近的头条新闻。因此，我们继续看到一些通胀趋势，因此我们必须非常谨慎地管理我们投资组合中通胀趋势的能力。再说一次，我认为我们确实做得很好，我看到了这一点，但我认为现在下结论还为时过早。然后是通过利率获得的收益，对我来说，我的意思是，这是我们所看到的，这是相当技术性的，对吧，因为你必须进行真正的投资组合，但投资组合是你预期的结果，以及它将如何获得收益。所以你还需要考虑盈利模式。所以在那个项目上给更多的颜色有点困难。我认为这就是我们所看到的。你可能还记得我们的一些书，我们在第二季度和第三季度开始提高定价。所以你也可以预期，这些公司的盈利模式将在今年下半年变得更加强劲。这将完全符合我们的价格上涨轨迹。
Michael Huttner:这非常有帮助。谢谢你！
Andrew Ritchie:好的。谢谢你,迈克尔。最后一个问题来自法国巴黎银行的伊恩·皮尔斯。伊恩，你想继续吗?
伊恩·皮尔斯:大家好。谢谢你回答我的问题。第一个是关于比亚迪的。听起来，比亚迪本季度的业绩略低，原因是考虑到折现率较低，以及去年一些事件的亏损蔓延，比亚迪采取了谨慎的态度。但同时，在长尾线上，通胀储备的增长滞后了，这就引出了关于AGCS中储备发展的问题。所以如果你能给我们任何关于AGCS预留位置进展的细节，那将非常有用。然后结合我们在AGCS的新业务中看到的情况，你一直在缩减投资组合，你在远期索赔中看到了什么，你如何看待商业市场的定价，以及AGCS中的风险敞口减少在哪里?谢谢你！
克莱尔-玛丽·科斯特-勒普特:是的。也许是AGCS的顶级开发。因此，我们在AGCS方面的内部增长水平确实略低，这与我们没有接受一些我们认为没有准确定价的业务有关。这主要是金融业务，特别是在美国，但在英国也有一些业务，我们的一些网络业务和一些航空业务也是如此，这些业务的定价也没有完全达到我们希望的水平。在这个内部增长中，也有负- 1.9%的影响，这与第一季度的一些延迟预订有关，基本上我们将在第二季度赶上。所以这是更多的技术影响，在那个时间点无法反映出来。这将对企业产生积极影响。但除此之外，我认为在AGCS方面和商业方面，总的来说，我们正在按照我们的预期发展，商业动态实际上也非常好，MidCorp业务与安联商业计划相关，我们在这方面也看到了良好的发展和良好的增长势头。关于比亚迪的问题，也是AGCS的问题。所以很明显，我们正在非常仔细地研究。我们没有看到，我们没有看到类似的。我的意思是，我们不需要加强我们的投资组合，因为我们一直在努力研究我们的发展，或者预测我们书中的一些发展。所以总的来说，我对AGCS方面的后备力量水平感到非常满意。此外，作为我们在美国为AGCS进行的小型并购业务的一部分，我们还出售了20亿欧元的储备，这些储备也将从AGCS的投资组合中剥离。但总体储备实力，我感觉不错，显然是AGCS，更广泛地说，是安联集团(Allianz Group)的整个资产负债表。我认为，在第一季度，我们看到的外汇储备释放减少了，但这只是与这样一个事实有关——我的意思是，我们的数据表现得相当不错。没有必要从根本上推动。所以我们没有拉伸任何东西。所以在这种情况下，这是一个非常平稳和自然的决选。但在第一季度，由于我之前提到的原因，你总是有点保守。
伊恩·皮尔斯:好的。太好了。谢谢你！
Andrew Ritchie:现在我们还有一个问题。然后迈克尔，你把跟进的定义延伸了，但我会对你很好。你还有其他问题吗?
迈克尔·哈特纳:这是一种非常简单的轻型汽车。这是巴西的洪水。你能告诉我们你的损失和你的看法吗?
Andrew Ritchie:好的。对不起。再说一次，如果我们有什么要说的，我想你想要巴西的洪水。是这个问题吗?
Michael Huttner:是的。
Andrew Ritchie:好的。
Michael Huttner:是的，请。
克莱尔-玛丽·科斯特-勒普特:是的。因此，这次事件发生还为时过早，但这将是非常容易控制的，对我们来说，它可能是中低数字类型的事件。
迈克尔·哈特纳:很好。谢谢你！
Andrew Ritchie:好的。好了，结束了。我看排队的人中没有别的问题了。非常感谢大家的来电。如果您有任何后续问题，我和我非常能干的团队都在这里，所以请与我们联系。我们期待在第二季度发表讲话。非常感谢。
克莱尔-玛丽·科斯特-勒普特:非常感谢。再见。
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