摩根大通(JPMorgan)在最近给客户的一份报告中，深入研究了经济增长与长期股票回报之间的关系，重点关注发达市场和新兴市场。
在发达市场(DM)，摩根大通发现经济增长与股票回报之间存在明显联系。长期实际增长率每增长1%，股票回报率平均就会提高约3%。
这种提振主要来自更高的盈利增长，还有估值上升和货币升值的额外贡献。
摩根大通表示:“DM更高增长对回报的影响中，约有一半来自更高的盈利增长。”“略低于一半来自更高的估值。其余部分来自货币走强。”
然而，新兴市场的情况却截然不同。在这里，经济增长与股市表现之间的联系要弱得多。摩根大通指出，许多新兴市场股市与国内经济的联系并不像发达市场那样紧密。
例如，新兴市场的股票市值通常只占GDP的一小部分，而新兴市场的这一比例要大得多。因此，摩根大通的研究发现，新兴市场的“预期增长与实际回报之间没有关系”，这挑战了增长更快的经济体应该带来更高股市回报的假设。
报告还指出了使用经济增长作为股票回报预测指标的实际挑战。长期增长预测是出了名的难以准确，摩根大通指出，预测增长与实际回报之间往往存在巨大差距。
“我们认为，预测增长与实际回报之间没有关系。实际回报也与最近的过去增长无关。”
尽管如此，世行建议，对某一特定国家的增长前景抱有坚定信念的投资者，可能仍会考虑将这些观点纳入其投资策略，尽管要了解所涉及的风险。
摩根大通的分析强调，尽管经济增长在发达市场可能是一个有用的指标，但它远不是股市表现的可靠预测指标，尤其是在新兴市场。
对投资者来说，结论是谨慎对待增长预测，并留意推动市场回报的更广泛因素。
“考虑到预测长期增长的困难，结果表明，投资者将任何对增长或增长差异的高度确信观点纳入其资产配置过程仍是合理的。”
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