传统的资产管理公司并不容易。一方面受到指数化基金的挤压，另一方面又受到另类投资风格的挤压，它们眼看着费用下滑，资金枯竭。
当公司处于家族控制的第三代时，挑战尤为紧迫。没有人希望75年的历史遗产在他们的眼皮底下崩塌。因此，为了应对Franklin Resources Inc.的这种压力，首席执行长珍妮?约翰逊(Jenny Johnson)正试图通过收购摆脱困境。约翰逊是Franklin Resources创始人的孙女，也是拥有该公司42%股份的家族的后代。
上周，该公司宣布了四年多来的第十笔收购——收购总部位于波士顿的普特南投资公司。这笔交易带来的1360亿美元资产使富兰克林自2019年初以来收购的资产总额超过1万亿美元，占其总资产的三分之二。
大多数公司通过销售和营销来积累资产——富兰克林曾经可以通过马克?莫比乌斯和迈克尔?哈森斯塔布等知名基金经理来做到这一点。但获得它们确实有其优点。通过各种收购，富兰克林获得了更广泛的产品和分销渠道。与Putnam的交易加强了其在美国退休市场的影响力;2021年，该公司收购了管理着65亿美元资产的O 'Shaughnessy资产管理公司，从而在客户定制指数领域站稳了脚跟。
和其他传统经理人一样，富兰克林也认识到多元化的重要性。直到2014年，它一直受到一系列成功的主动固定收益基金的支撑。2014年4月，它们占集团资产的20%以上。但随后业绩恶化，赎回额激增。哈森斯塔布全球债券基金(Hasenstab Global Bond Fund)的资产今天从731亿美元的峰值降至55亿美元。公司再也不会被单一战略的表现所挟持。
收购也保证了效率。就其本身而言，Putnam的营业利润率从未超过20%，但在富兰克林内部，该公司认为它可以达到30%。出售Putnam的Great-West Lifeco首席执行官保罗?马洪(Paul Mahon)表示:“它的规模真正解开了这个问题。”
此外，尽管收购在普特南的案例中并不明显，但收购也使传统基金管理公司得以渗透到被动型和另类资产管理的高增长领域。2022年，富兰克林收购了欧洲另类信贷管理公司Alcentra和二级私募股权公司Lexington Partners，共带来了920亿美元的资产。从2019年的很少开始，另类投资因其更高的费率和利润率，现在占该公司管理资产的18%，约为2580亿美元。
但收购并不便宜。自2019年初以来，富兰克林已经花费了82亿美元进行收购，其中包括为Putnam支付的9.25亿美元，相当于其当前市值的三分之二左右。此外，它还向供应商承诺，根据其收购业务的表现，向供应商支付高达15亿美元的或有付款。此外还有6.8亿美元的员工留任费，预计到2026年9月底还将支付6.4亿美元。
整合具有不同文化的公司也不容易。这个行业充斥着失败的交易。“买东西很容易;珍妮的兄弟、执行主席格雷格·约翰逊(Greg Johnson)今年早些时候说:“我们需要10年的时间来判断它是否合适。”“我们在1992年收购了邓普顿，我们仍在为合并做准备。”
幸运的是，富兰克林有现金。珍妮·约翰逊接手时，公司拥有51亿美元的净现金，每年产生约14亿美元的自由现金流。
过去，这些现金流用于股票回购:2014年至2019年，该公司回购了20%的股票。但是，一家日渐萎缩的公司不会给子孙后代留下多少遗产，于是，有两个侄子在公司工作的珍妮?约翰逊改变了方向。富兰克林的核心业务持续萎缩——自2014年以来，净资金流量每年都为负，客户撤资超过5000亿美元。但收购远远抵消了这一影响。当她移交权力时，约翰逊将给她的继任者留下一个比她继承的富兰克林更伟大的富兰克林;只是不会是同一个。
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马克·鲁宾斯坦(Marc Rubinstein)曾是一名对冲基金经理。他是每周财经通讯《净利息》的作者。
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