2015年，当玛格特·罗比（Margot Robbie）在迈克尔·刘易斯（Michael Lewis）的小说《大空头》（the Big Short）改编的电影中意外客串时，她比大多数金融专家在教育普通大众证券化风险方面做得更多。
这位澳大利亚演员的简短独白是在香槟泡泡浴中发表的，他解释了银行如何将其日益增长的高风险次级抵押贷款打包成可投资债券，然后将其分割并出售以获取利润。
但在21世纪初，这些抵押贷款支持证券的激增意味着，当借款人开始拖欠住房贷款时，全球金融体系会产生灾难性的连锁反应。
由此引发的2008年危机引发了监管机构的打击。他们出台了新的规则，可能有助于确保资产支持证券（据称曾被亿万富翁盖伊?汉兹称为“金融服务业的可卡因”）再也不会引发如此大规模的崩盘。
但是，16年后，一些专家认为新的风险正在出现。而这一次，它们与私人股本公司支持的高负债公司有关联，私人股本公司是金融体系中不断增长但不透明的部分——影子银行——的一部分。影子银行指的是与传统银行相比几乎不受监管的金融公司，包括对冲基金、私人信贷和私募股权基金等业务。
尽管在2008年金融危机之后，由于声誉受损和监管反弹，证券化的使用有所下降，但它的受欢迎程度随后有所上升。据加拿大皇家银行资本（RBC Capital）分析师估计，如今全球证券化市场覆盖了约4.7万亿英镑的资产。
其中英国约占3000亿英镑，但超过一半（约1800亿英镑）是所谓的公共证券化市场的一部分。
在这个公开市场上，捆绑贷款由信用评级机构进行评级，并出售给广泛的投资者，其条款、结构和销售情况都是公开披露的。这些是传统银行通常采取的路线，它们面临的监管要严格得多。剩下的1200亿英镑由影子银行打包的证券化贷款构成。私人证券直接出售给有限的老练投资者。它们受到的监管较少，不需要评级机构的审查，而且不透明得多。
一些人认为，私人市场的增长及其缺乏透明度可能会带来问题。加拿大皇家银行资本（RBC Capital）分析师本杰明?汤姆斯（Benjamin Toms）表示：“考虑到该领域缺乏监管，以及持有的金融工具的复杂性，这可能是一种被低估的风险。”
但伦敦经济学院（London School of Economics）助理教授、监管和金融史专家娜塔莎?波斯特尔-维奈（Natacha Postel-Vinay）表示，即便是公开证券市场也值得密切关注。这包括与贷款抵押债券（clo）相关的风险。这是一种由债务池支持的证券，包括向信用评级较低的公司提供的贷款，或被私人股本公司在大额贷款的帮助下收购的陷入困境的企业，即所谓的杠杆收购。
“私募股权公司投资于那些濒临倒闭的公司，为了让这些公司生存下来，他们让这些公司背负了大量债务，”Postel-Vinay说。“这些贷款最终也会被重新包装，有点像2008年危机前的垃圾抵押贷款。”
尽管clo通常由不同类型的贷款组成，提供给不同行业的企业，但这并不能完全消除风险。
“这是一场打地鼠游戏。你监管东西，但金融系统很快就会找到绕过监管的方法。”
英国央行（Bank of England）正在编制其首次影子银行业压力测试的结果，测试结果预计将于下周末公布。尽管英国央行不会直接关注证券化，但它并不羞于表达自己的担忧。该机构去年12月警告称，尽管英国银行通常持有质量最高的部分clo证券，从而在一定程度上避免了clo的损失，但英国金融体系由于与外国银行和保险公司的联系而间接面临风险，这些银行和保险公司对已经负债累累的公司所持贷款的敞口很高，而且还在不断扩大。
今年6月，金融政策委员会强调了更广泛意义上与私人股本行业相关的风险：“高杠杆、估值不透明、风险管理做法多变以及与风险更高的信贷市场的紧密联系所带来的脆弱性，意味着该行业有可能给银行和机构投资者带来损失。”
波斯特尔-维奈说，重要的是要在事态恶化之前确定谁应该为此负责。他说：“我们要确保不再重蹈21世纪头十年的覆辙，而且要非常非常清楚，谁应该为这些贷款的潜在信用风险负责。
他说：“有一些潜在的贷款需要偿还，它们需要被筛选，需要被监控……在这些情况下，我不得不说，缺乏透明度。我想很多人都不知道到底发生了什么。”
