近期美国国债收益率持续攀升，从5月初的4.25%上涨至15日的4.45%，累计涨幅达到20个基点。这一现象背后主要有两个原因：首先，中美贸易摩擦缓和后，关税下调降低了美国经济衰退的风险，使得美联储短期内不急于降息。其次，特朗普减税法案取得重要进展，该法案预计将显著增加美国政府财政赤字，可能进一步推高美债利率。研究显示，减税法案落地后，美国政府财政赤字每年可能增加约4000亿美元，相当于年均赤字规模扩大20%，这将长期抬升美债利率中枢。
从时间节点来看，2025年下半年美债收益率可能再次走高。随着减税法案在下半年推出，经济衰退预期可能得到缓解，同时关税对通胀的影响逐渐明朗，美联储可能再次转向鹰派立场。此外，美国债务上限问题可能导致财政部在下半年扩大美债供给，这些因素都将推动美债利率上升。
2025年5月13日，美国众议院预算委员会公布了2025财年税收法案草案，标志着特朗普的减税议程取得重要进展。该草案主要延长了2017年《减税与就业法案》中即将到期的税收条款，计划在未来十年减税4万亿美元。为控制财政赤字，法案还提出未来十年削减政府开支1.5万亿美元，包括收紧医疗保险覆盖范围、取消电动汽车税收抵免等措施。同时，法案将债务上限提高4万亿美元，预计可支持约两年的财政支出需求。
减税法案预计将在2025年年中出台，美国债务上限问题将推动这一进程。美国财政部长警告称，政府可能在8月面临债务违约风险，因此国会需要在7月中旬前提高或暂停债务上限。共和党在两院占据优势，有望通过"预算调解"程序单边推进减税法案，避开民主党的阻挠。
从经济影响来看，减税法案带有妥协色彩，可能对美国经济预期形成一定支撑，但难以完全对冲经济下行压力。研究显示，减税政策预计能拉动2026年美国GDP增速0.6个百分点，但无法完全抵消关税政策可能带来的1.1个百分点的拖累。法案实施后，美国政府财政赤字将显著增加，可能长期推高美债利率。展望未来，随着减税法案推进和中美关税互降，美国经济衰退风险降低，美联储可能继续保持观望态度，不急于降息。同时，债务上限问题可能导致美债供给增加，预计2025年下半年美债利率将再次走高。
高瑞东：近期美债收益率为何再次上行？
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