中策橡胶作为中国第一、全球第九的轮胎企业，近期在A股市场完成了年内最大规模的IPO，实际募资40.66亿元。值得注意的是，公司最初计划募资70亿元，其中包含28.5亿元用于补充流动资金，但在最终版本中删除了这一项目。这一调整引发市场关注，因为中策橡胶近年来在高负债率背景下仍持续分红，2020年至2024年上半年累计分红达28亿元。
中策橡胶的崛起与其实际控制人仇建平的资本运作密不可分。仇建平通过巨星科技积累原始资本，并在2019年联合多家企业以70.52亿元收购中策橡胶57.11%股权。这笔交易中，部分资金来自银行贷款，还款来源则依赖于中策橡胶的分红。这一安排解释了公司在高负债情况下仍坚持分红的原因。
财务数据显示，中策橡胶的资产负债率长期高于行业平均水平，2024年上半年达到62.62%，而同期行业均值仅为49.69%。公司流动比率和速动比率也显著低于同行，存在明显的偿债压力。尽管招股书中强调募资将改善资产负债结构，但公司在IPO前仍坚持分红的行为，引发了监管和市场对"前脚分红、后脚募资"模式的质疑。
随着监管部门加强对IPO企业分红行为的规范，中策橡胶在最新招股书中增加了"在审期间不进行现金分红"的承诺。但公司仍在监管规则发布后不久通过了7亿元分红决议，这一做法再次引发争议。如今成功上市的中策橡胶，如何在股东回报与财务健康之间取得平衡，将成为市场持续关注的焦点。
中策橡胶的案例反映了当前IPO企业面临的一个普遍难题：如何在满足股东利益诉求的同时，确保企业有足够的资金支持长期发展。特别是在重资产行业，高负债率往往伴随着较大的经营压力，分红政策需要更加审慎。这一案例也为其他拟上市企业提供了重要参考，如何在监管要求与市场需求之间找到平衡点，值得深入思考。
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